国研平台《市场观察》2026年第8期

导  读

本期《市场观察》设置“专题报告”“主动ETF”“量化投资”三大栏目，聚焦资本市场结构性改革、主动ETF 发展前瞻与量化投资技术演进，多维解读当前金融与产业发展的前沿趋势。

在“专题报告”栏目中，《主动ETF 发展的机遇与路径选择》报告指出，当前我国发展主动ETF 时机趋于成熟，政策支持明确、ETF市场基础设施完善、资本市场结构为主动投资创造收益空间的特征日益明显。推动主动ETF 发展应坚持试点先行、循序渐进、严防风险的原则，从产品遴选、机构筛选、生态完善等多方面发力，构建适配本土市场的主动ETF 发展体系，助力资本市场改革与财富管理行业高质量发展。

在“主动ETF”栏目中，五位专家从政策、机构、产品、资金端全方位探讨主动ETF 本土化推进路径。全国人大财经委委员、中投公司原副总经理赵海英表示，中国ETF 发展离不开主动管理能力这一基石。当前金融领域面临高质量供给不足的问题，必须通过宏观制度设计将庞大的居民储蓄有效转化为长期资本，同时着力改善投资者结构这一“盐碱地”，才能从根本上理顺发行定价、交易定价等制度。对外经济贸易大学研究员李正强认为，中国ETF 的快速发展得益于金融市场效率提升与多市场连通功能。面向高质量发展，应探索被动与主动的结合、弱化产品同质化、在现有框架下进行金融创新，监管应坚持“边走边看”的“监管沙盒”理念，支持机构创新。美国普信集团原北亚区总经理林羿梳理了美国主动ETF 市场的最新趋势与监管创新。2019 年美国SEC 的6c-11 规则将豁免审批改为备案制，极大降低了主动ETF 的发行门槛；“定制篮子”机制则实现了税务优化与流动性管理的灵活安排。制度松绑与机制创新共同推动了美国主动ETF的快速发展。汇添富基金首席投资官袁建军认为，中国股市个人投资者持股占比超过50%，这一独一无二的市场结构使得主动管理能够持续创造显著超额收益。当前处于低利率与宏观周期转换的关键阶段，主动权益ETF 的发展恰逢其时。中国人寿副总裁、首席投资官刘晖指出，在十年期国债收益率下行至1.7%而保险产品预定利率维持2%的背景下，保险资金资产负债匹配压力持续加大，ETF 作为配置工具的战略价值日益凸显。期待主动ETF 提供指数增强、红利增强、绝对收益导向等策略产品，建议聚焦差异化优势、优先在细分赛道打造标杆型产品。

“量化投资”栏目聚焦AI 技术重塑量化行业浪潮，分别从投研能力边界与市场监管两大维度展开论述。鹏城实验室研究员孙东宁认为，AI 正在推动量化投资从“单点预测”向“全流程动态决策系统”演进，但AI 无法改变金融市场低信噪比、非平稳与强反身性的基本特征，大模型存在幻觉、输出不稳定、可解释性不足等风险，AI 更适合作为“Human-in-the-loop”的辅助决策系统。清华大学国家金融研究院副院长王娴强调，量化交易在提高市场流动性的同时，也带来“幽灵流动性”风险与新型价格操纵挑战。我国监管应积极借鉴国际经验完善量化交易监管制度，在维护市场公平的前提下不应陷入反对技术进步的“新卢德主义”，应积极推动金融科技发展，助力本土量化投资机构参与全球竞争。